问题一：您是如何看待北交所为商业航天领域“专精特新”企业带来的新机遇？

张志勇观点：

一、商业航天行业技术发展获得助推

北交所出现后将对商业航天产业的技术发展有重大推进作用，主要因为两个契合。首先是行业契合，商业航天行业十分符合“专业化、精细化、特色化、新颖化”的特点。其次是阶段契合，北交所行业定位将重点放在了创新型中小企业，商业航天行业才发展六年，很多企业还属于技术发展的高峰成长期，因此，北交所将会对行业的技术发展起到重要推进作用。

二、商业航天迎来资本助力的春天

北交所成立前，因为商业航天领域具有高行业门槛与高技术壁垒的特点，大多数投资机构对该领域并不熟悉，所以优秀的商业航天企业若想实现跨越式发展，只能靠像元航资本这样的专业性投资机构为其赋能。与此同时，这些尚处发展初期的企业，营收能力还没有完全建立起来，除了依赖于风险投资之外企业的融资通路较为狭窄，过程也相对较慢。而北交所开市打开了通过公众市场去募集资金的全新通路，可以为商业航天企业走出融资困局提供了“良方”，能有效推动商业航天企业及产业的加速发展。这样优秀的企业即将达到商业盈利临界点之时，就可以直接选择北交所上市。

三、多元投资群体投资回报预期向好

对于风险投资机构来说，北交所带来了更多退出的机会，很多商业航天方面的早期投资可以有效实现资产证券化，这意味着投资回报有了更多良好保障，所以整个行业的投资链条发展就更加良性发展。对于机构投资者或个人投资者来说，北交所让大家拥有更多投资“专精特新”型中小企业的机会，有可能获得更大的投资回报。多元化的投资者参与其中，可以使商业航天产业在资本市场中更好的实现长期有序发展。

问题二：中国商业航天产业尚处发展初期，以专业投资人的视角，您如何看待未来五年的商业航天产业的发展机会？

张志勇观点：

在分析这个问题的时候，我想首先应该梳理一下中国航天发展史，以史为鉴，再进入到对中国商业航天的发展现状与趋势判断会更加清晰。要说明的是，我们不是从科学技术发展视角出发，而是从产业发展视角出发。

一、中国航天发展三大关键节点

中国航天发展有三大关键节点：首先是1955年，钱学森老先生回到祖国怀抱。在毛主席和周总理的关怀下，在以钱学森为代表的我国第一代航天人的信念引领下，中国航天事业正式起步。其次是到1970年，中国第一颗人造卫星东方红一号顺利进入了太空，我国成为继苏联、美国、法国和日本之后，第5个完全依靠自己的力量成功发射卫星的国家，中国航天事业已经具有世界竞争力。再次是2014年11月，国务院颁布了指导性的意见《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，鼓励民营资本和民营企业进入到航天领域，中国商用航天开始全面开放。

在中国航天六十余年的发展过程中，一方面，培养了大量的专精化人才，积累了大量原创性技术以及实操性的经验，这是商业航天发展的肥沃土壤；另一方面，是国家支持性政策的出台、资本市场的主动参与，这些都为商业航天的大发展积蓄着强劲的势能。

二、中国商业航天发展现状：快速、健康

元航资本成立于我国商业航天的发展的历史元年--2015年，我们与商业航天领域的伙伴并肩前行，深度陪伴。基于对这个行业的观察，我认为，在过去的六年里，我国商业航天事业已经从开创期进入到快速发展期，发展的能力已经具备。从产业链看，我们已经覆盖商业运载火箭、卫星制造、卫星发射、地面设备、测控、卫星运营及应用等领域；从商业模式看，在上述领域已经涌现出一批优秀企业，他们的产品得到了充分的市场验证，并已开始实现规模化，商业模式清晰完整。

我们已经看到每年超过50%的复合增长率，发展速度不断地超出我们的预期。伴随着全球需求与国内产业放开相融合，还将不断形成行业发展红利。当然，商业航天产业处于早期阶段，其生态链结构、规模、技术等还有待进一步调整、壮大，并不断走向成熟。

三、中国商业航天发展的未来五年：机遇

我们预测：以五年为节点，下一个关键点很有可能在2023年。

中国商业航天经过八年沉淀之后，大概率会出现一批商业航天企业集中申报IPO的情形。因为据我们预测，彼时将有4000多颗中国卫星发射到不同高度、不同角度的太空轨道，其火箭运载、卫星平台、卫星测运控服务、通导遥科应用等配套产业链也将随之成熟，中国商业航天的商业版图将更加清晰而富有活力。

我更愿意用互联网行业去类比商业航天行业。互联网技术源于美国，而互联网技术产业化应用的范本却是中国。目前，在美国，商业航天投资已经成为继互联网投资之后最重要的投资趋势之一，全球资本加速涌入美国商业航天公司。以2019年为例，全球商业航天领域55%的投资都流向了美国创业公司。其次是英国（24%）和法国（7%）。由此可见，在我国伴随着商业航天创业企业的不断涌现，投资机构与资本市场也会快速找到弯道超车的机会。如果说互联网时代，很多底层技术是舶来品，我们把它做成了多领域的产业技术，那么，商业航天领域则完全不同。商业航天很多底层技术都是原始创新，那么我们就有更多的应用创新的好牌可以打。同时，国企、央企、民企的全面发展将带动中国航天整合创新迭代。比如中国航天科工集团等龙头企业已经开始进军商用航天，更多开放、整合将促进商用航天迅速进入国家化时代。

环视全球技术与市场，中国商业航天的跨越式发展机会也清晰可见。商业航天不单单是“太空旅行”，如何开发太空资源、友好的使用太空资源是我们的着眼点与归属。当未来星地往返飞行器成为常态运输工具，宇宙能源的获取问题、特殊环境下的实验成果突破问题成为科学技术主攻方向，而如“太空工厂”、“太空矿场”、“太空实验室”这些最具前沿性的探索已经成为国内商业航天企业与机构科研攻关的重要内容时，商业航天行业就会成为国民经济的重要支撑产业之一。我们相信，在技术驱动下的商业航天产业的商业模式将成熟而多元。

在这充满想象并激动人心的长路上，元航资本期待与更多的合作伙伴共同为中国商业航天的发展助力！